透過去杠桿理解當前的經濟政策與形勢
作者：無梁拱廠家
出處：鋼構新聞
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發表時間：2017-10-18 18:23:13
包括去杠桿在內的供給側結構性改革是過去幾年中國經濟的主要任務。供給側結構性改革中短期的五項任務是去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。其中去產能、去庫存和去杠桿高度關聯。
兩年之前，2015年11月，習近平總書記在中央財經領導小組第十一次會議上提出了供給側結構性改革的概念。這將是今后幾年經濟工作的一個主線。實際上，包括供給側結構性改革在內，十八大以來有很多重要的經濟理論和政策的創新。例如，中央提出了研究中國特色社會主義經濟學的問題，這幾年的中央經濟工作會議可以說已經對中國特色社會主義經濟學做了一次總結。新常態理論、五大發展理念、供給側結構性改革成為了經濟政策的主線和框架，很多政策都是圍繞這個主線和框架制定的。此外，在區域發展政策上，提出了一帶一路、京津冀協同發展、長江經濟帶等戰略，后來又提出發展粵港澳大灣區。“一帶一路”倡議成為對外開放的重要內容。在產業政策上，提出了“中國制造2025”。關于生態發展，也有一些新的政策。
新常態理論、五大發展理念、供給側結構性改革，這是我們通過總結這些年中國經濟面臨的主要問題而總結出來的理論和政策，其中包括很多內容。我認為，去杠桿是很核心的內容之一。
我們首先來看中國經濟所處的形勢和階段。2013年，“三期疊加”理論被提出來——經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期。當時一個很重要的判斷是世界經濟的復蘇會很緩慢。2014年5月，習近平總書記提出了新常態的概念，替代了“三期疊加”的提法。新常態的主要特征是什么呢？2014年中央經濟工作會議提出了新常態的九大特征。我總結了新常態的四個特征。第一，經濟增長從高速轉向中高速。第二，經濟結構要優化。新常態的根本特征是人均GDP到了8000美元以后，居民需求結構發生變化，特別是消費結構發生變化。第三，創新驅動。第四，轉型過程中會有風險，要防范風險，強調底線思維。簡單總結，就是宏觀政策要穩，微觀政策要活，社會政策要托底。
2015年中國經濟出現了不少波折，包括6月中之后的股票市場迅速下行、8月11日人民幣匯率形成機制改革之后人民幣較大幅度貶值等。對于我們在政府部門做政策研究的人而言，需要研究政策是否應該做一些調整，以應對發生的變化。為此，我們就要研究造成這些問題的原因是什么。我們判斷，主要原因是結構調整慢了。以往，為了保持較快的增長速度，貨幣政策、財政政策實際上過于寬松了。我們認為，應該對財政政策、貨幣政策做一些調整，同時，改革政策也要做一些調整。我們認為，主要矛盾出在經濟結構上，老百姓不需要的產能嚴重過剩，而老百姓需要的卻滿足不了。
十八屆三中全會確定了具體的改革政策。十八屆三中全會的目標是長期性的，我們需要再給出一個中短期的目標，供給側結構性改革就是這樣的中短期目標。我們提出，在中短期之內解決“三去一降一補”等問題，其中的核心問題是通過國企改革解決僵尸企業問題。這就牽出了去杠桿的問題，需要改革國有企業，清理僵尸企業，同時配套債轉股等具體政策。
五大原因推動今年經濟加速
去杠桿的同時如何穩定經濟增長？平衡這些關系是難點，相關的爭論非常多。有人擔憂，在經濟下行階段，去杠桿如何可能？當時很多意見認為，應該轉移杠桿或者穩杠桿。我認為，2015年底召開的中央經濟工作會議將去杠桿列入五大任務，顯示了決心。但真正開始去杠桿是在2016年8月份，當時短期市場利率大幅上漲。
去杠桿的具體成效怎樣評估？總體來看，今年的經濟情況不錯，2016年年底就開始向好的態勢得到持續。去年底的時候，我們預計今年一季度的情況會不錯，二季度、三季度也不會差。其實，我們在去年底的時候，對今年經濟形勢的判斷就是比較踏實的。
今年經濟形勢不錯，很多人甚至提出了新周期。那么，經濟穩定增長的原因到底是什么？一定要把這個問題搞清楚。從數據上來說，工業生產在回升，產業結構在調整，高技術行業、新興戰略行業增長快（增速約為12%，是GDP增速的差不多兩倍）。當然，看需求數據的話，目前仍然比較弱。
我認為，今年中國經濟之所以向好，主要原因有五個。第一，在推動去杠桿等供給側結構性改革的同時，保持了基礎設施建設的穩定。第二，穩定的基建投入拉動了房地產市場。其副作用是房價猛漲，我認為當前泡沫較重。第三，供給側結構性改革開始發揮作用。第四，出口大幅度復蘇。全球經濟復蘇的程度比我們想的要好。第五，中國特殊的“放管服”政策發揮了作用。清華大學有一個研究表明，中國大學生的創業率是美國的4倍，對經濟起到了重要的助推作用。我認為，這五個原因是過去一段時間經濟增速上升的重要原因。這個五個因素是否可持續？是否會出現一些新的增長要素？這些還有待觀察。
雖然今年經濟形勢較好，但我認為中國經濟并沒有進入一個新周期。我認為，稱之為新平臺、新階段可能更合適。去杠桿的過程就是新舊動能轉換的過程，一定要踏實推動，千萬不能著急。結構轉型完成了，新的動能成長起來了，經濟再往上發展就有基礎。
未來需要解決四大問題
按照供給側結構性改革的要求，特別是按照去杠桿的要求，我認為，在三到五年間，我們必須解決四大問題。
第一，國企改革問題。去杠桿的核心是提高投資效率，提高資本產出率，也就是全要素生產率。只有提高全要素生產率，才能把杠桿去掉。國企改革尚有一系列結構性的矛盾，除了傳統產業以外，目前的教育、衛生、醫療、養老等行業也都是由國有企業主導，生產能力不足。我認為聯通的改革方案是非?？扇〉?，有示范作用。國企改革應該先推有示范效應的改革，改革就會更順利。
第二，房地產市場發展長效機制問題。我一直認為房地產市場存在泡沫，而且還有上漲的風險。建立房地產市場的長效機制，首先是土地制度要結合供求關系進行調整；其次，稅制建設要加緊，房地產稅要適時推出；再次，改革投融資制度，解決一部分低收入群體的住房問題，發展住房租賃市場，必須要有新的投融資模式；很后，必須推動公共服務均等化。
第三，地方政府債務問題。去年地方政府發債主要用于基礎設施建設。近年來，我們一直在推動地方政府債務顯性化，但還是有很多隱性債務，對此我們必須搞清楚?，F在推動PPP模式的發展，需要謹防地方政府用新的投融資模式搞債務創新?；A設施投資有公路、鐵路、水利、環保、垃圾處理、棚戶區改造、扶貧，等等，大概分成了14類，中間有一些項目可以形成現金流，有些項目則需要政府還債。新常態背景下，基礎設施建設必須要符合結構轉型需要。首先要清楚這些項目有沒有必要投，其次，如果有必要投，該怎么投？誰來投？基建事權基本在市縣兩級政府，中央政府更多負責的是轉移支付。如何加強對地方的監督，這是必須要解決掉的問題。地方政府長期依靠土地財政，未來也要給地方政府一定的財權。借鑒國際經驗，地方政府主要是靠房產稅、資源稅和環境稅。上世紀七十年代，拉美的債務危機主要是由地方政府債務危機導致的，我們需要吸取教訓。
第四，人民幣匯率問題。在資本賬戶進行必要的、適當的管制下，如何推動人民幣匯改？這是一個很重要的問題。對于大國經濟而言，匯率不是一個重要的政策工具，貨幣的獨立性才是很重要的。匯率要有一定的浮動，也要有適當的管理。怎么將匯改繼續進行下去，是央行必須完成的工作。
未來必須繼續深化供給側結構性改革，逐步淡化行政手段，更多地運用市場手段。特別要發揮法律法規的作用，更加公平公正公開地執法，落實環保標準、能耗標準、安全生產標準、質量標準、技術標準等法律標準。
貨幣政策應從緊，不能放松。我判斷，明年PPI和CPI之間的剪刀差會消失，PPI、CPI很可能都接近宏觀調控的3%的目標。這就意味著，在進一步去杠桿的過程中，貨幣政策沒有進一步放松的空間。加強房地產調控，把投機房地產的資金逼出去。同時，財政政策維持適當寬松，但對市縣兩級政府的基建項目要嚴格審查，嚴防地方債務風險。通過有效的政策組合，三到五年內逐步解決上述問題，才能為中國經濟轉型創造良好的環境。
Tags: 金屬拱形屋頂，
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